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企业经济
“瞒天过海”:企业避税与大股东掏空
本文在控股股东与中小股东的委托代理框架下,检验了控股股东是否会将避税作为开展复杂关联交易的理由,从而掩盖其掏空意图。以2008-2016年我国A股上市公司为样本,本文发现避税活动能够增加公司财务和业务的复杂性,为公司控制人的利益侵占提供掩盖。在采用公司实际税率作为避税活动的工具变量以控制潜在内生性问题的情况下,本文结论依旧稳健。进一步,本文发现避税活动与掏空行为的关系在治理环境较差的公司中更加显著。具体而言,当公司机构投资者持股比例较低,或者较少受到分析师关注时,避税与控股股东掏空行为的关系更显著。后续证据发现,避税活动较为激进的公司进行了更频繁的关联交易,公司也更加不透明。最后,本文从公司现金持有价值角度探究了普通投资者对公司避税活动和掏空行为的反应,发现出于对避税活动掩盖下的控股股东掏空行为的担忧,仅在掏空威胁较低的公司中,普通投资者愿意为公司避税活动节省的现金赋予更高的价值。
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管理工程学报
2020年04期
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