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基于防范道德风险的金融资产管理公司激励约束机制研究

徐懿

   我国政府在20世纪90年代末发起设立了不良资产专门处置机构-金融资产管理公司,对不良资产进行集中处置。在过去七年多的业务运作中,资产管理公司无疑在不良资产处置的工作中取得了卓有成效的成绩。但由于资产管理公司业务运作的特殊性质,也存在诸多政策性、制度性缺陷,内控不严,监管不力等问题,严重影响资产处置效果。市场经济中的理性个体都会呈现出利益导向性,在没有严格法律、法规约束的条件下都有可能成为利益面前的投机者,为此,资产管理公司产生问题的根源,都与不良资产处置运作中相应制度安排没有考虑相关利益方的博弈行为密切相关。 不良资产集中处置模式产生了典型的委托代理问题。本文研究的目的就在于用博弈论的分析方法,运用信息经济学的委托代理理论框架结合实践对资产管理公司的道德风险行为进行分析,从治理道德风险角度探讨资产管理公司的激励机制、内部控制、外部监督机制和信息披露机制等问题,并对资产管理公司的存续和未来发展方向问题作探讨。我国的资产管理公司正逐渐摆脱国外危机处理临时机构的惯常模式,演变为常设性的综合金融服务机构。所以,研究资产管理公司突出的道德风险问题,系统地用经济理论模型分析探讨治理道德风险的有效机制,对资产管理公司的长效发展有着积极的意义。 本文的创新之处在于用博弈论和信息经济学的分析方法,系统地研究治理资产管理公司道德风险问题的各种配套机制,主要有以下三点:①在传统委托代理模型中,加入代理人(资产管理公司)道德风险行为的变量,推导得出最优激励契约的分享系数,该结果比传统委托代理模型得出的结果大,说明适当提高资产管理公司对不良资产收益的分享比例是防范道德风险的有效途径之一;在委托代理模型中,加入时间变量,建立了资产管理公司长期激励模型,研究结果表明为克服资产管理公司的短期行为,应该从长远的角度建立长期激励机制;抵押权激励被运用至资产管理公司激励契约模型中,长期激励机制下,当资产管理公司有抵押资产时,发生道德风险行为问题的可能性要降低。论文设计了将资产管理公司每年激励分享收益的一部分延期在道德风险观察期满后支付的激励合同。②将直觉和经验中对内部控制的理解,用博弈分析的方法表达出来,通过构建合谋博弈模型,找出内部控制措施对应的博弈效果,以说明资产管理公司的内部控制应加强关键业务流程的岗位牵制、部门分工,加强授权管理和风险评估。③构建了以固定收入为主激励机制下的资产管理公司监督模型,和分享激励机制下的资产管理公司监督模型,讨论了现有监管机制失效的原因,并对资产管理公司的监管机制优化提出了政策建议;构建政府与资产管理公司间的信息披露监控模型,说明要建立不良资产处置的强制性信息披露制度。 十年存续期的定位困境使资产管理公司更容易产生道德风险行为和短期经营问题,并且增大了监督的难度。论文对资产管理公司的存续和未来发展转型问题进行了探讨,这也是当前的一个热点话题。我国资产管理公司的改革与发展方向是转型为商业性的综合金融服务公司,即定位于以资产处置为主线,以提高经济效益为出发点,具有综合经营业务的全能型金融服务公司。结合当前金融混业经营的发展趋势,本文探讨了把资产管理公司发展成为金融控股公司、进行金融混业经营的发展路径。讨论资产管理公司的转型问题实际对道德风险的防范也有着积极的意义。 论文最后对研究工作进行了总结,提出了本文研究的局限性和今后进一步的研究方向。……   
[关键词]:资产管理公司;激励约束机制;道德风险;博弈论;信息经济学
[文献类型]:博士论文
[文献出处]:重庆大学2007年