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期货市场风险度量及其实证研究

刘晓冬

   期货市场是一个风险巨大的市场,一方面因为它在交易中采用保证金制度,杠杆比例被放大几倍、几十倍甚至上百倍,风险也随之放大;另一方面,期货市场的波动较之股票市场大得多。正是因为期货市场的高风险特征,近年来很多企业和金融机构在参与期货交易中出现了巨额亏损。面对这样一个高风险的市场,我们要使用一些风险度量方法来帮助投资者认识风险和规避风险。 期货市场风险的度量方法有很多,包括传统的波动性分析方法、VaR和CVaR方法、CDaR方法等。其中VaR方法是目前最为流行的风险度量方法。把VaR方法进行修正而产生的CVaR方法是度量极端情况下市场风险的一种很好的方法,CDaR和MDD是基于DD值的风险度量方法,它度量的是某一时间段市场的收益率变动风险。 我们选取国内外九个有代表性的期货品种,度量它们目前的市场风险,我们发现美国原油期货风险最大,国外期货品种的市场风险要高于国内期货品种。将国内外主要期货品种的市场风险进行了横向的对比之后,我们选取美国原油期货合约为例,来度量一个期货品种在历史上的风险变化情况。我们发现美原油期货的风险变化呈现周期性波动,波动的周期大致与美国经济增长率变化相似。 在对期货市场的风险进行横向和纵向的比较后,我们要使用一些方法,来帮助投资者了解持仓过程中的风险。我们选取几家中国企业在期货市场上失败的案例,来研究如果事件刚发生时,如果管理层采用相应的风险度量方法,是不是能帮助管理人员认清未来所面临的风险。我们选取了“株冶”、“中航油”、“国储铜”等几个案例,发现“中航油”和“国储铜”的管理者对展期的决定是错误的,而“株冶”的持仓在理论上是可行的,只是期货锌的价格出现了意外的大幅上涨,才使公司出现了巨额亏损。 因此我们建议有关投资者在进入市场之前,一定要先清楚自己交易的期货品种的风险是否相对较大,该期货品种目前的风险处于历史上的什么阶段。在进行初步的了解后,可以用本文的方法度量一下持仓过程中的风险,以便在出现亏损时选择正确的处理方式。……   
[关键词]:期货市场;风险度量;VaR;CVaR
[文献类型]:硕士论文
[文献出处]:华南师范大学2007年
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