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中国证券市场开放与QFII制度

易重彬

  证券市场开放是一国证券市场融入全球证券市场体系的过程,是一国证券市场从封闭走向开放的过程,它包括证券投资、证券融资和证券服务的开放三个部分。2001年12月,中国成为WTO第143个成员,经济开放步伐加速,证券市场全面开放也成为必然趋势。合格境外机构投资者(QFII)制度是一种有限制的直接开放形式,该制度对QFII的申请程序和条件、资金托管和清算、允许投资的金融工具、资金汇出和管理等进行了明确规定,是证券市场开放的重要步骤之一。因此,本论文选题为“中国证券市场开放与QFII制度”。证券市场开放是20世纪70年代以来国际金融领域的新现象,它伴随着国内金融自由化(以利率市场化为核心)和国际金融自由化(包括经常项目和资本项目下的自由兑换)而出现。国外文献一般将证券市场开放包含在金融自由化和金融全球化的研究之中。国内文献主要有以下几类:分析中国加入WTO与证券市场开放的关系;分析证券市场开放的风险:分析开放条件下市场监管、法律制度和银行稳定等问题。本文提出崭新的理论框架:证券市场开放必须保证金融市场内外部的均衡,必须与宏观经济政策相协调。经济全球化、各国证券市场的发展和加入WTO是中国证券市场开放的三个宏观背景。证券市场开放能促进经济的有效性,为金融市场带来直接收益,为宏观经济带来间接收益。证券市场开放的风险包括资本流动风险、金融市场风险、金融创新风险、金融机构风险和金融监管风险。中国证券市场起步于20世纪80年代初,从建立B股市场开始,经历了13年的开放历程。开放的内容包括证券投资、证券融资和证券服务业三个方面。中国证券市场开放具有单方向、渐进式、有步骤、不均衡的特征。影响中国证券市场开放的因素主要有证券市场和宏观经济两个方面。QFII制度的实施标志着中国证券市场开放进入新阶段。QFII制度推行后,中国证券市场的竞争结构发生巨大变化,本文对其进行博弈分析。可供选择的中国证券市场开放战略包括:证券市场开放先于国内金融自由化和资本项目开放;证券市场在国内金融自由化之后、资本项目之前开放:证券市场在国内金融自由化和资本项目开放之后或同时开放。本文认为第三种战略适合中国当前的现实。为实现上述开放战略,本文提出五点政策建议:制定证券市场开放的长期规划;在适当时机解决证券市场特殊股本结构问题;把握好放松证券资本流出管制的时机;放慢证券市场开放的推进速度;始终保持证券市场开放的绝对控制权。……   
[关键词]:证券市场开放;QFⅡ;博弈分析
[文献类型]:硕士论文
[文献出处]:武汉大学2004年