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QFⅡ制度——我国证券市场开放的制度变迁分析

黄文斌

  我国证券市场起点低,发展快,成效大,成立10多年来,已成为国家金融体系的一个重要的融资平台和不可缺少的部分,为国民经济和社会发展发挥了重要的作用。在我国加入WTO之后,证券市场的开放和转型也面临着重大变革。QFII作为新兴市场有序渐进开放资本市场的一个战略步骤,在一些国家和地区得到了较好的实践。借鉴这些国家和地区实践经验,并根据我国实际情况,在我国证券市场实施QFII,是促进我国资本市场对外开放,逐步同国际资本市场接轨,最终融入国际资本市场的战略选择,具有十分积极的意义。从表面看来,QFII就是为国内的资本市场引入新的资金流,在市场行情低迷的阶段,这也成为缓解国内资本市场资金压力的借口。实际上,如果从整个经济金融环境角度考察,目前最为缺乏的,并不是资金。从国内市场看,居民储蓄一直保持快速增长的趋势,即使撇开十万亿之多的人民币储蓄不谈,居民的外币储蓄也同样十分庞大。因此从总体而言,市场储备资金是相当充裕的。目前,促进我国资本市场发展的关键,在于推进资本市场的市场化、国际化制度创新。而在我国适时引入QFII,其重要影响主要不是资金层面,而是市场制度创新方面。论文主要就是从制度变迁的角度诠释我国实施QFII的战略意义。本论文共分五章。第一章,阐述了QFII的涵义、分类、特征。重点介绍了QFII在台湾、韩国和印度的起源和发展,通过国别和地区分析,阐明了QFII资格认定、资金进出管理、投资范围和额度限制等比较核心的问题。第二章,通过制度分析框架,解释了我国实施QFII制度的战略意义。我国证券市场自成立以来,在市场结构和规模、金融投资品种以及市场参与者等方面都获得了长足发展,但是随着市场进一步发展以及国际化需要,一些制度弊端日益凸现,例如股权分割严重、上市公司约束和激励机制不健全及市场运行机制有待进一步优化等,因此,进行深层次的制度变革越来越迫切。文章主要从博弈论的角度分析,在实施了QFII制度之后,市场的博弈均衡发生了转化,从低层次向更高层次演化,其结果是明显改善了市场效率。第三章,从实证方面分析了QFII对台湾、韩国和印度证券市场的开放效应。虽然台湾和印度市场在宣布实施QFll政策时市场出现了一定幅度的下跌,但总体来看,证券市场对该项政策还是显示出积极的反映,显著推高了市场的股价,吸引了大量的境外资金流入,稳定和促进了本国证券市场的发展,进一步推动了国民经济的发展。第四章,通过对我国证券市场总体状况分析,阐明了我国当前证券市场开放的必然性,以及我国开放证券市场选择QFll的合理性。并从宏观和微观两方面,对我国实施QFll之后可能对市场的影响做出了理论分析。第五章,分析我国实施QFll政策的管理目标和建议。实施QFll,必然使监管体系面临新的问题,并带来比较大的冲击。一个完善的监管体系应该体现“四性”,即达到前瞻性和稳定性、有效性和灵活性。因此,根据己有的经验,从影响QFll行为的因素考虑,有必要从宏观和微观两方面对QFll实行全面引导和管理,以达到实施QFll、促进我国证券市场稳定、健康、有序发展的战略目标。……   
[关键词]:合格境外机构投资者;证券市场开放;制度变迁;博弈;监管
[文献类型]:硕士论文
[文献出处]:华东师范大学2004年