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不同条件下风险投资家与风险企业家之间的激励博弈模型

霍彪

   发达国家的成功经验表明,风险投资在推动科技成果向生产力转化的过程中起着举足轻重的作用。风险投资家和风险企业家是风险投资中的主要博弈方。他们之间形成的委托—代理关系存在着严重的信息非对称问题,从而导致了他们之间复杂的利益冲突,最终使博弈的最优均衡难以实现。所以,有效地控制风险投资中的委托—代理风险,建立起合理的激励博弈模型,使得双方的博弈达到帕雷托最优均衡,就成为风险投资中的亟待解决的课题,这也是本文的研究目的。本文主要内容分为两个部分: (1)针对风险投资分段投资中存在的道德风险问题,运用博弈理论,建立了基于单合同的风险投资家和风险企业家之间的激励博弈模型,模型对单合同的最优报酬激励进行了优化,并给出了风险投资的最优契约安排以及最优退出时机,使风险投资家和风险企业家达到博弈的均衡。 (2)研究了风险企业家的前期投资对风险投资家的激励作用。建立了股权—债权条件下风险投资的激励博弈模型。模型化风险企业家与风险投资家之间的博弈关系,接下来又对基本博弈模型进行了扩展,讨论了把股权和债权投资看成是独立的,有两个风险投资家分别投资的情况。 本文主要研究结论包括: (1)研究了基于单合同的分段投资最优激励博弈模型。指出风险企业经营失败时的报酬支付与风险企业家的努力水平是负相关的。因此,风险投资家在风险经营失败时将支付尽可能少的报酬。准确地说,对风险投资家经营风险企业失败的惩罚是零报酬。从一个侧面说明了只有在投资成功时才给风险企业家一定的报酬激励。否则会纵容风险企业家道德风险行为的发生。此外,给出了风险投资的最优退出时机。 (2)研究了风险企业家的投资对风险投资家的激励作用。根据风险投资家提供股权—债权与风险企业家提供股权融资的假设条件构造了一个基本博弈模型,并对模型进行了扩展。研究发现:风险企业家的投资不仅有融资功能,而且还可以作为一种信号传递改变风险投资家的投资信念,使之对项目前景更乐观;扩展模型比基本模型更能改善风险企业家的投资行为,使之投入更多资金和给予风险投资家更高激励;此外,扩展模型更能消除股权—债权投资比例的相互替代性。……   
[关键词]:风险投资;风险投资家;风险企业家;博弈模型
[文献类型]:硕士论文
[文献出处]:辽宁师范大学2010年