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竞争与互补:大宗商品市场和期货市场内生关系的动态分析——基于白糖现货、远期和期货价格演进的实证分析

刘晓雪;王沈南

  大宗商品电子市场究竟属于 变相期货 还是 市场需求的反映 一直是研究的焦点问题。本文通过白糖现货价格、远期价格、期货价格三者联动关系的变化,比较分析了白糖期货上市前后电子交易市场和现货市场之间的动态关系变化,揭示了电子交易市场和期货市场之间的内生关系。结果表明,远期价格和期货价格协同起来构成的远期价格信号,可以比上市期货合约前的远期价格信号发挥更有效的引导关系;期货合约上市后,仅依靠远期价格或者仅依靠期货价格,其对现货价格的引导和反应效果要明显弱于两者协同作用;期货价格和远期价格从内在关系来看,呈现明显的竞争互补关系,并呈现显著的协整关系;现货、远期和期货价格形成完整的市场价格体系,与现货价格构成长期均衡约束机制,对现货价格走势产生显著影响。总体上,期货市场和电子交易市场现阶段处于竞争与互补的状态,共同服务现货、为现货价格提供预期信号,两者缺一不可。……   
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