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泡沫经济理论与模型研究

葛新权

  本论文在从资产、资产市场角度,对泡沫经济理论的基本内容进行了分析与研究,并结合上海股市,研制了股票资产定价模型和股市泡沫经济计量模型,提出测定、判断与预控泡沫经济的方法;在实证中,发现了负泡沫现象,发现了预控时机、方向和力度,得出了有创新的研究结果,提出了防止泡沫经济有价值的政策建议。本论文共四篇九章。第一篇是总论,重点是回顾与学习泡沫经济理论;第二篇是泡沫经济理论与模型,重点是在消化理论的基础上,进行创新;第三篇是实证分析,把学习、认识与创新的成果应用于实际,检验成果的科学性与有效性,同时得到新的认识与启示,有利于再创新;第四篇是政策建议,研究的目的就是要解决问题,在实际中发现两类问题。一是成果自身应用价值上的问题,二是实际中的问题,这些都有利于今后再学习,再创造。本论文的第一章,主要是对历史上最早的荷兰郁金香泡沫、法国密西西比泡沫和英国南海股票泡沫,以及日本股市泡沫与房地产泡沫、美国网络股泡沫的回顾。在此基础上,对国内外泡沫经济研究进行了综述,如泡沫经济理论的基本概念、资产定价模型、泡沫经济模型、泡沫经济与宏观经济的关系,进而分析泡沫经济研究前沿,确定本文的研究内容、难点与方法。在论文的第二章,论述了泡沫经济理论的基本内容,包括泡沫经济基本概念,首次提出了亚泡沫的概念;提出了泡沫的定义;提出泡沫的测定方法和测定公式;给出了泡沫经济的定义;提出了泡沫经济理论中的泡沫量变到质变规律和由个体到总体泡沫加权规律,为我们研制股票资产定价模型和股市泡沫经济模型提供了依据。在论文的第三章中,论述了三类泡沫经济模型,它们在泡沫经济理论中占有最重要位置。泡沫经济模型不仅是泡沫经济研究的标志性成果,也是泡沫经济理论研究和防范泡沫经济实践的有利武器,并且促进泡沫经济研究的发展。我们提出了三种股票定价模型:时间序列加法模型、混沌模型和周期变动模型,丰富了资产定价模型技术。在分析资产定价模型的基础上,我们还提出了建立泡沫经济模型的思路和模型稳定性检验方法,为实证分析提供了技术支持。在论文的第四章中,根据第二章论述的泡沫经济理论的基本内容,我们对资产泡沫出现、膨胀、破灭规律做了进一步的认识,利用风险因子和统计推断原理,首次提出了泡沫膨胀乘数,从而确定了泡沫量变到质变的临界值;进而利用系统论提出了泡沫经济的测定方法、判断方法和预控方法。在论文的第五章中,对影响资产价格的宏观因素、行业因素和公司因素进行了详细的分析,为研制资产定价模型和泡沫经济模型选择解释变量提供了支持。在论文的第六章中,研制了股票资产定价模型,在应用CAPM和FF三因子模型,对上海股市股价进行实证分析的基础,得到了适合上海股市的FF两因子模型的结论,测定了股票和股市的风险因子。在研制模型中,我们还把宏观经济变量引入模型,得到的结果是,宏观经济变量对组股收益率有一定的解释能力,但对个股收益率的解释能力很弱。在论文的第七章中,研制了股市泡沫经济模型。借鉴国外研究经验,考虑我国的实际情况,以股市综合指数为被解释变量,引入宏观经济变量,研制了上海股市泡沫经济模型,测定了股市的真实价值。并且,在模型设定上,选择了四类:分别用宏观经济变量和增长率解释综合指数变动,与分别用同期和滞后宏观经济变量解释综合指数变动。结论是,用宏观经济变量解释综合指数变动的能力最强。此时,居民消费价格指数、工业增加值、30天同业拆借利率对综合指数有显著的正向影响,而社会消费品零售总额和外汇储备对综合指数有显著的反向影响。它们解释了百分之九十的综合指数变动。在论文第八章中,根据上一章中得到的股市泡沫经济模型。利用泡沫经济测定、判断方法,测定了股市的亚泡沫和泡沫,并对股市泡沫的状态进行判断。得到的结果是,上海股市加03年1月、2月、5月股市为正泡沫,3月股市为负泡沫,而4月和6月为负亚泡沫。可见,我们在上海股市既发现了正泡沫,也发现了负泡沫。主要原因是,2002年6月国家出台了国有股减持政策使股市走弱。利用泡沫经济预控法,对2003年7月到12月样本进行了预控分析,发现了8、9、10、11、12月月底(或9、10、11、12月、次年1月月初)都是预控时机,尤其以n月月底(12月月初)为突出。并且发现了对股市调控的方向和力度,最小的力度是2.42%,最大为11.61%。这个结果说明我们的预控方法是有效的。在论文的第九章中,首先分析了泡沫经济的危害,以及它给我们的启示,其少次分析了预防泡沫经济的可能性,结论是虽然预防泡沫经济难度比较大,但按经济规律办事,加强市场监控,及早发现问题苗头,及时掌握预控时机、方向和力度,采取果断措施,防止泡沫经济是完全有可能的。为此,提出了十点政策建议。总之,本文的研究成果为使预防泡沫经济这种可能性变成为现实而制订政策与采取措施时提供科学的依据和参考。……   
[关键词]:资产泡沫;泡沫经济;泡沫经济模型
[文献类型]:博士论文
[文献出处]:首都经济贸易大学2004年